长江存储控股股份有限公司(以下简称“长存控股”)——中国最大NAND闪存芯片制造商长江存储科技有限公司(YMTC)的母公司——正式启动科创板首次公开募股审核程序,拟募资330亿元人民币,创下上海证券交易所科创板开板以来拟募资规模的最高纪录。这一募资规模超过此前由存储芯片同行长鑫科技(CXMT)保持的295亿元纪录,以及中国最大晶圆代工企业中芯国际的200亿元募资规模。公司冲刺上市的背后,是全球人工智能(AI)算力建设带动存储芯片需求激增,叠加存储价格大幅上涨,使长江存储在持续面临美国出口管制压力的同时,业绩实现爆发式增长。

长江存储总部位于武汉,是中国规模最大的3D NAND闪存芯片制造商,自主研发的Xtacking架构是其核心技术标志。在此次科创板申报中,上市主体为集团层面的长存控股,而YMTC作为集团核心经营实体,贡献了长存控股逾九成的营业收入,是整个上市主体业绩的主要来源。此次科创板申报,也被市场视为中国资本市场支持本土半导体产业链自主可控的又一标志性案例。

长江存储的前身可追溯至2006年成立的武汉新芯集成电路制造有限公司(XMC)。2016年,紫光集团收购武汉新芯多数股权,并将其存储业务整合重组,正式组建长江存储,由国家集成电路产业投资基金(俗称“大基金”)和湖北科技投资集团提供约189亿元的启动资金,是中国推进存储芯片国产化战略的旗舰项目之一。2018年,长江存储发布自主研发的Xtacking闪存架构,在当年美国闪存峰会(Flash Memory Summit)上获得“最具创新力闪存初创企业”奖项,被视为中国存储芯片技术实现突破的标志性事件。2022年,紫光集团所持股权被北京智广芯控股收购,长江存储自此脱离紫光集团体系,转由国有资本主导。

从时间线看,长存控股于2026年5月19日在湖北证监局完成上市辅导备案登记,8月21日晚间,上海证券交易所网站显示其科创板IPO审核状态变更为“已受理”,保荐机构为中信证券与中信建投证券。9月初,审核状态进一步变更为“已问询”,首轮问询距受理时间仅约九个工作日,辅导备案到获受理全程约三个月,被业内认为创下国内半导体企业IPO辅导速度的纪录。截至目前,公司尚处于问询阶段,尚未确定正式挂牌时间,有媒体推测可能在2026年底或2027年初挂牌,但这仅为市场预测,并非官方时间表。

根据公开披露,长存控股拟发行新股不低于19.8亿股、不超过24.3亿股,占发行后总股本的10%至12%,募集资金将全部投向主业:208亿元用于现有量产线向更高层数3D NAND产品升级,122亿元投入研发平台建设。按发行比例测算,公司上市前估值约在3000亿元至3300亿元人民币(约合420亿至460亿美元)区间,但市场此前也曾出现万亿元级别的估值猜测,与招股书测算结果存在明显出入,应以招股书披露数据为准。

财务数据显示,长存控股2023年至2025年营业收入分别约为187.44亿元、452.03亿元、631.85亿元,呈持续高速增长态势;归母净利润则经历了由亏转盈的过程,2023年净亏损191.81亿元,2024年转为盈利67.71亿元,2025年进一步增至142.11亿元。而进入2026年后,受存储芯片价格大幅上涨驱动,业绩出现跳跃式增长:今年一季度营业收入达470.42亿元,归母净利润高达333.79亿元,单季利润已超过2025年全年142.11亿元的净利润总额,充分体现了本轮全球存储行业景气周期的猛烈程度。

推动这一轮业绩爆发的核心动力,是人工智能基础设施建设对存储芯片需求的拉动。据研究机构Counterpoint统计,2026年第二季度,YMTC按位出货量计算已跃升至全球第三大NAND闪存供应商,市场份额约14%,仅次于三星(25%)和SK海力士(22%),并反超铠侠(Kioxia)。行业数据显示,企业级固态硬盘(SSD)在当季全球NAND位出货量中的占比已升至48%,TrendForce的分析认为,受AI相关需求持续拉动,2026年全球NAND闪存市场始终处于供不应求状态,供给缺口约为4%至5%。产能方面,YMTC目前在武汉的两座工厂合计月产能约20万片晶圆,第三座工厂预计年内投产,届时将新增约10万片月产能;技术上,公司已实现267层3D NAND的量产,采用其Xtacking 4.0架构,300层以上产品预计明年推出。不过也有分析指出,由于长江存储当前产品仍以消费电子类闪存为主,高毛利的企业级与AI存储产品占比相对有限,其按收入计算的市场排名落后于按出货量计算的排名,落在三星、SK海力士、美光及铠侠之后。

在冲刺上市的同时,长江存储始终未能摆脱美国出口管制的长期阴影。公开记录显示,美国商务部工业与安全局于2022年10月7日将YMTC列入“未经验证清单”,随后于同年12月15日将其升级列入更为严厉的“实体清单”,使其采购美国原产半导体制造设备及电子设计自动化(EDA)软件须经严格许可审查,相关限制还延伸至使用美国技术在海外制造的产品。据公开报道,受此影响,公司在2023年初一度裁员约10%、取消设备订单并推迟扩产计划,此后通过国家层面约70亿美元的资本注入渡过困境,并加速推进设备国产替代进程。值得一提的是,据彭博社2022年3月报道,苹果公司当时正评估采购YMTC的NAND闪存芯片以实现供应链多元化,但该计划最终未能推进,据称是受到美国国会议员及政府官员的施压,原因在于担忧相关采购会使收入流向一家接受国家资金支持的企业。时至今日,出口管制仍是悬在长江存储头上的地缘政治风险之一,也是其招股说明书中被列为重点提示的风险因素。

业内人士也提醒,存储芯片行业周期性波动剧烈,此轮由AI需求驱动的价格暴涨能否持续存在不确定性。可资对比的是,今年7月27日,长鑫科技(CXMT)登陆科创板,发行价8.66元,收盘价较发行价暴涨465.82%至49元,总市值达3.28万亿元,首日成交额突破1411亿元,一度超越工商银行成为A股总市值最高的公司。财经学者田利辉对此持谨慎态度,他认为鉴于全球存储板块估值此前已从高点回落近三成,长江存储复制长鑫科技上市首日暴涨行情的概率极低,此次IPO甚至可能面临结构性遇冷的风险,这一观点代表个别专家看法,并不意味着市场共识。无论最终结果如何,长江存储此次冲刺科创板史上最大规模IPO,都被视为观察中国在美国出口管制压力下推进半导体自主化、以及全球AI驱动存储芯片景气周期的一个重要窗口。