บริษัท Yangtze Memory Technologies Holding Co. (“CCSH”) ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ YMTC ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำแฟลช NAND รายใหญ่ที่สุดของจีน ได้เริ่มกระบวนการพิจารณาคำขอเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) อย่างเป็นทางการบนตลาด STAR Market ของตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ โดยตั้งเป้าระดมทุนสูงถึง 3.3 หมื่นล้านหยวน (ประมาณ 4.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งจะเป็นเป้าระดมทุนสูงสุดเป็นประวัติการณ์ของตลาด STAR Market นับตั้งแต่เปิดตัว เหนือกว่าสถิติเดิมที่ 2.95 หมื่นล้านหยวนของ CXMT (ChangXin Memory Technologies) ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำอีกราย และ 2 หมื่นล้านหยวนที่ระดมได้โดย SMIC โรงหลอมชิปรายใหญ่ที่สุดของจีน การเร่งเข้าจดทะเบียนครั้งนี้เกิดขึ้นในช่วงที่การขยายตัวของโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ทั่วโลกผลักดันความต้องการชิปหน่วยความจำให้พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก พร้อมกับราคาที่ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ YMTC มีการเติบโตแบบก้าวกระโดด แม้จะยังอยู่ภายใต้มาตรการควบคุมการส่งออกจากสหรัฐฯ มาอย่างต่อเนื่องก็ตาม

YMTC มีสำนักงานใหญ่อยู่ที่เมืองอู่ฮั่น เป็นผู้ผลิตชิปหน่วยความจำแฟลช 3D NAND รายใหญ่ที่สุดของจีน โดยมีสถาปัตยกรรม Xtacking ที่พัฒนาขึ้นเองเป็นเทคโนโลยีหลัก ในการยื่นขอจดทะเบียนครั้งนี้ นิติบุคคลที่จะเข้าจดทะเบียนคือ CCSH ซึ่งเป็นบริษัทโฮลดิ้งระดับกลุ่ม ขณะที่ YMTC ซึ่งเป็นบริษัทดำเนินงานหลักของกลุ่ม สร้างรายได้ให้ CCSH มากกว่า 90% และถือเป็นธุรกิจหลักที่อยู่เบื้องหลังการเข้าจดทะเบียนครั้งนี้ การยื่นขอจดทะเบียนบนตลาด STAR Market ครั้งนี้ยังถูกมองว่าเป็นอีกหนึ่งกรณีสำคัญที่สะท้อนการสนับสนุนของตลาดทุนจีนต่อการพึ่งพาตนเองของซัพพลายเชนเซมิคอนดักเตอร์ภายในประเทศ

ต้นกำเนิดของ YMTC สืบย้อนไปถึงบริษัท Wuhan Xinxin Integrated Circuit Manufacturing (XMC) ที่ก่อตั้งขึ้นในปี 2006 ต่อมาในปี 2016 Tsinghua Unigroup เข้าซื้อหุ้นส่วนใหญ่ของ XMC และนำธุรกิจหน่วยความจำมารวมกันจนกลายเป็น YMTC อย่างเป็นทางการ โดยได้รับเงินทุนเริ่มต้นประมาณ 1.89 หมื่นล้านหยวนจากกองทุนเพื่ออุตสาหกรรมวงจรรวมแห่งชาติของจีน (หรือที่รู้จักกันในชื่อ “Big Fund”) ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากรัฐ ร่วมกับกลุ่มทุน Hubei Science & Technology Investment Group ถือเป็นหนึ่งในโครงการเรือธงของจีนในการผลักดันการผลิตชิปหน่วยความจำภายในประเทศ ในปี 2018 YMTC เปิดตัวสถาปัตยกรรมแฟลช Xtacking ที่พัฒนาขึ้นเอง ซึ่งได้รับรางวัล “บริษัทสตาร์ทอัพด้านหน่วยความจำแฟลชที่สร้างสรรค์นวัตกรรมมากที่สุด” ในงาน Flash Memory Summit ของสหรัฐฯ ในปีเดียวกัน ถือเป็นเหตุการณ์สำคัญที่สะท้อนความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีชิปหน่วยความจำของจีน ต่อมาในปี 2022 หุ้นของ Tsinghua Unigroup ถูกซื้อโดย Beijing Zhiguangxin Holding ทำให้ YMTC แยกตัวออกจากกลุ่ม Unigroup และเปลี่ยนมาอยู่ภายใต้การนำของทุนรัฐนับแต่นั้น

ด้านไทม์ไลน์ CCSH ได้จดทะเบียนขอรับคำปรึกษาก่อนเข้าจดทะเบียนกับหน่วยงานกำกับหลักทรัพย์มณฑลหูเป่ย์เมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม 2026 ต่อมาในช่วงค่ำของวันที่ 21 สิงหาคม เว็บไซต์ของตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้แสดงว่าสถานะการพิจารณา IPO ของบริษัทเปลี่ยนเป็น “รับคำขอแล้ว” โดยมี CITIC Securities และ CSC Financial (CITIC Securities (China)) เป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายร่วม จากนั้นในช่วงต้นเดือนกันยายน สถานะได้เปลี่ยนเป็น “อยู่ในขั้นตอนซักถาม” โดยรอบคำถามแรกมาถึงเพียงประมาณ 9 วันทำการหลังจากรับคำขอ ระยะเวลาตั้งแต่การจดทะเบียนขอรับคำปรึกษาจนถึงการรับคำขอรวมประมาณ 3 เดือน ซึ่งผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมมองว่าเป็นสถิติความเร็วของกระบวนการ IPO สำหรับบริษัทเซมิคอนดักเตอร์จีน จนถึงขณะนี้บริษัทยังอยู่ในขั้นตอนซักถามและยังไม่มีวันที่เข้าจดทะเบียนที่แน่นอน สื่อบางแห่งคาดการณ์ว่าอาจเข้าจดทะเบียนได้ภายในปลายปี 2026 หรือต้นปี 2027 แต่นี่เป็นเพียงการคาดการณ์ของตลาด ไม่ใช่กำหนดการที่เป็นทางการ

ตามข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ CCSH มีแผนออกหุ้นใหม่ไม่น้อยกว่า 1,980 ล้านหุ้น และไม่เกิน 2,430 ล้านหุ้น คิดเป็น 10%-12% ของทุนจดทะเบียนทั้งหมดหลังเข้าจดทะเบียน เงินที่ระดมได้ทั้งหมดจะนำไปใช้ในธุรกิจหลัก โดย 2.08 หมื่นล้านหยวนใช้สำหรับยกระดับสายการผลิตที่มีอยู่ให้ผลิตชิป 3D NAND ที่มีจำนวนชั้นสูงขึ้น และอีก 1.22 หมื่นล้านหยวนใช้ลงทุนในการสร้างแพลตฟอร์มวิจัยและพัฒนา จากอัตราการเจือจางหุ้นที่วางแผนไว้ มูลค่าบริษัทก่อนเข้าจดทะเบียนคำนวณได้ประมาณ 3-3.3 แสนล้านหยวน (ประมาณ 4.2-4.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) อย่างไรก็ตาม ก่อนหน้านี้ตลาดยังมีการคาดการณ์มูลค่าบริษัทในระดับล้านล้านหยวน ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากตัวเลขที่คำนวณได้จากหนังสือชี้ชวน จึงควรใช้ความระมัดระวังและอ้างอิงตัวเลขจากหนังสือชี้ชวนเป็นหลัก

ข้อมูลทางการเงินแสดงให้เห็นว่ารายได้ของ CCSH เพิ่มขึ้นจากประมาณ 1.8744 หมื่นล้านหยวนในปี 2023 เป็น 4.5203 หมื่นล้านหยวนในปี 2024 และ 6.3185 หมื่นล้านหยวนในปี 2025 ซึ่งเป็นการเติบโตอย่างรวดเร็วและต่อเนื่อง ส่วนกำไรสุทธิที่เป็นของบริษัทแม่เปลี่ยนจากการขาดทุน 1.9181 หมื่นล้านหยวนในปี 2023 เป็นกำไร 6,771 ล้านหยวนในปี 2024 และเพิ่มขึ้นเป็น 1.4211 หมื่นล้านหยวนในปี 2025 จากนั้นในปี 2026 ผลประกอบการพุ่งขึ้นอีกครั้ง โดยในไตรมาสแรกเพียงไตรมาสเดียว รายได้แตะ 4.7042 หมื่นล้านหยวน และกำไรสุทธิสูงถึง 3.3379 หมื่นล้านหยวน ซึ่งกำไรของไตรมาสเดียวนี้สูงกว่ากำไรสุทธิรวมทั้งปี 2025 เสียอีก สะท้อนให้เห็นถึงความรุนแรงของวัฏจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรมชิปหน่วยความจำทั่วโลกในรอบนี้

ปัจจัยหลักที่ผลักดันการเติบโตแบบก้าวกระโดดนี้คือความต้องการชิปหน่วยความจำที่เกี่ยวข้องกับการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI จากข้อมูลของบริษัทวิจัย Counterpoint ระบุว่าในไตรมาสที่สองของปี 2026 YMTC ไต่ขึ้นมาเป็นผู้จัดส่งชิปหน่วยความจำแฟลช NAND อันดับ 3 ของโลกเมื่อคำนวณตามปริมาณบิต ด้วยส่วนแบ่งตลาดประมาณ 14% เป็นอันดับรองจากซัมซุง (25%) และ SK ไฮนิกซ์ (22%) และแซงหน้าคิออกเซีย (Kioxia) ข้อมูลอุตสาหกรรมยังระบุว่า SSD ระดับองค์กรคิดเป็น 48% ของปริมาณบิตการจัดส่ง NAND ทั่วโลกในไตรมาสดังกล่าว และ TrendForce ระบุว่าตลาด NAND ทั่วโลกยังคงอยู่ในภาวะอุปทานไม่เพียงพอประมาณ 4%-5% ตลอดปี 2026 จากความต้องการที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่ไม่หยุดนิ่ง ด้านกำลังการผลิต โรงงานทั้งสองแห่งของ YMTC ในอู่ฮั่นมีกำลังผลิตรวมกันประมาณ 200,000 แผ่นเวเฟอร์ต่อเดือน และโรงงานที่สามซึ่งคาดว่าจะเริ่มเดินสายการผลิตได้ภายในปีนี้จะเพิ่มกำลังผลิตอีกประมาณ 100,000 แผ่นเวเฟอร์ต่อเดือน ด้านเทคโนโลยี บริษัทผลิตชิป 3D NAND แบบ 267 ชั้นด้วยสถาปัตยกรรม Xtacking 4.0 ในระดับการผลิตเชิงพาณิชย์แล้ว และคาดว่าผลิตภัณฑ์ที่มีมากกว่า 300 ชั้นจะเปิดตัวในปีหน้า อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางส่วนชี้ว่า เนื่องจากสินค้าของ YMTC ยังเน้นไปที่กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคมากกว่าสินค้าหน่วยความจำระดับองค์กรและ AI ที่มีกำไรสูงกว่า อันดับของบริษัทเมื่อคำนวณตามรายได้จึงต่ำกว่าอันดับตามปริมาณจัดส่ง โดยตกไปอยู่หลังซัมซุง, SK ไฮนิกซ์, ไมครอน และคิออกเซีย

ขณะที่เร่งเข้าจดทะเบียน YMTC ก็ยังไม่สามารถหลุดพ้นจากเงาของมาตรการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ที่กดทับมายาวนาน บันทึกสาธารณะระบุว่า สำนักงานอุตสาหกรรมและความมั่นคง (BIS) ของกระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ได้ขึ้นบัญชี YMTC ใน “บัญชีที่ยังไม่ได้รับการตรวจสอบ” (Unverified List) เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม 2022 ก่อนจะยกระดับขึ้นไปอยู่ใน “บัญชีนิติบุคคล” (Entity List) ที่เข้มงวดกว่าในวันที่ 15 ธันวาคมปีเดียวกัน ทำให้การจัดซื้ออุปกรณ์การผลิตเซมิคอนดักเตอร์และซอฟต์แวร์ออกแบบอิเล็กทรอนิกส์ (EDA) ที่มีแหล่งกำเนิดจากสหรัฐฯ ต้องผ่านการขออนุญาตอย่างเข้มงวด ซึ่งข้อจำกัดนี้ยังครอบคลุมไปถึงผลิตภัณฑ์ที่ผลิตในต่างประเทศโดยใช้เทคโนโลยีของสหรัฐฯ ด้วย รายงานในช่วงนั้นระบุว่า มาตรการดังกล่าวทำให้บริษัทต้องปลดพนักงานประมาณ 10% ยกเลิกคำสั่งซื้ออุปกรณ์ และเลื่อนแผนขยายกำลังผลิตในช่วงต้นปี 2023 ก่อนที่จะฟื้นตัวได้ด้วยความช่วยเหลือจากเงินทุนที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐมูลค่าประมาณ 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเร่งผลักดันการใช้อุปกรณ์ในประเทศทดแทนอุปกรณ์จากสหรัฐฯ ที่น่าสนใจคือ สำนักข่าว Bloomberg รายงานเมื่อเดือนมีนาคม 2022 ว่าแอปเปิลกำลังพิจารณาจัดซื้อชิปแฟลช NAND จาก YMTC เพื่อกระจายความเสี่ยงด้านซัพพลายเออร์ แต่แผนดังกล่าวถูกพับไปในที่สุด โดยมีรายงานว่าเกิดจากแรงกดดันจากสมาชิกสภาคองเกรสและเจ้าหน้าที่รัฐบาลสหรัฐฯ ที่เกรงว่าการจัดซื้อดังกล่าวจะทำให้รายได้ไหลเข้าสู่บริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐ มาตรการควบคุมการส่งออกยังคงเป็นหนึ่งในความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่แขวนอยู่เหนือ YMTC จนถึงปัจจุบัน และถูกระบุไว้เป็นปัจจัยความเสี่ยงสำคัญในหนังสือชี้ชวนของบริษัทด้วย

ผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมเตือนว่าอุตสาหกรรมชิปหน่วยความจำมีความผันผวนตามวัฏจักรสูงมาก และยังไม่แน่นอนว่าการพุ่งขึ้นของราคาที่ขับเคลื่อนโดย AI ในรอบนี้จะยั่งยืนหรือไม่ ตัวอย่างที่น่าเปรียบเทียบคือ เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม 2026 CXMT เข้าจดทะเบียนบนตลาด STAR Market ด้วยราคาเสนอขาย 8.66 หยวน และปิดตลาดวันแรกพุ่งขึ้น 465.82% แตะ 49 หยวน ทำให้มูลค่าตลาดรวมแตะ 3.28 ล้านล้านหยวน และมูลค่าการซื้อขายวันแรกทะลุ 1.411 แสนล้านหยวน จนแซงหน้าธนาคาร ICBC ขึ้นเป็นบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดในตลาดหุ้น A-share ของจีนในช่วงสั้น ๆ เถียน ลี่ฮุย นักวิชาการด้านการเงิน แสดงความเห็นอย่างระมัดระวังว่า เนื่องจากมูลค่าของกลุ่มอุตสาหกรรมหน่วยความจำทั่วโลกได้ปรับตัวลงมาแล้วประมาณ 30% จากจุดสูงสุด โอกาสที่ YMTC จะสร้างปรากฏการณ์ราคาพุ่งขึ้นวันแรกซ้ำรอย CXMT จึงมีน้อยมาก และ IPO ครั้งนี้ก็อาจเผชิญกับการตอบรับที่ซบเซาในเชิงโครงสร้างได้เช่นกัน ซึ่งเป็นมุมมองของนักวิเคราะห์รายหนึ่ง มิใช่มติร่วมของตลาด ไม่ว่าผลลัพธ์สุดท้ายจะเป็นอย่างไร การเร่งเข้าจดทะเบียนครั้งนี้ของ YMTC ซึ่งจะเป็น IPO ขนาดใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาด STAR Market ก็ถูกมองว่าเป็นหน้าต่างสำคัญที่สะท้อนทั้งความพยายามของจีนในการพึ่งพาตนเองด้านเซมิคอนดักเตอร์ภายใต้แรงกดดันจากมาตรการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ และวัฏจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรมชิปหน่วยความจำทั่วโลกที่ขับเคลื่อนโดย AI