欧

เมื่อเช้าวันที่ 1 กันยายน ดัชนี “RatingDog China Manufacturing PMI” ซึ่งจัดทำโดย S&P Global และเปลี่ยนชื่อมาจาก “ดัชนี Caixin China Manufacturing PMI” เดิม ได้เปิดเผยข้อมูลเดือนสิงหาคม โดยดัชนีอยู่ที่ 51.5 จุด ไม่เพียงยืนเหนือเส้นแบ่ง 50 จุดระหว่างการขยายตัวกับการหดตัวต่อเนื่อง แต่ยังปรับตัวขึ้นเกินกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ระดับประมาณ 50.9 จุดอย่างมีนัยสำคัญ และสูงขึ้นอย่างชัดเจนจากระดับ 50.9 จุดในเดือนกรกฎาคม ทิศทางนี้ตัดกันอย่างชัดเจนกับดัชนี PMI ภาคการผลิตทางการที่เปิดเผยในช่วงเวลาใกล้เคียงกัน (49.8 จุด ซึ่งยังอยู่ในโซนหดตัว) การสำรวจสองชุดที่มีระเบียบวิธีและโครงสร้างกลุ่มตัวอย่างต่างกัน กลับแสดงภาพ “ทางการซบเซา เอกชนคึกคัก” อีกครั้ง กลายเป็นประเด็นที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในชุดข้อมูลเศรษฐกิจจีนของวันนี้

ต้องอธิบายเพิ่มเติมว่า ชื่อของดัชนีนี้มีการเปลี่ยนแปลงในช่วงปีที่ผ่านมา เนื่องจากสิทธิ์การใช้ชื่อแต่เพียงผู้เดียวที่ Caixin Media ถืออยู่เดิมหมดอายุลง บริษัทข้อมูลเครดิตจากเซินเจิ้นอย่าง RatingDog (ในภาษาจีนเรียกว่า “ruì tíng gǒu” หรือ 瑞霆狗) จึงได้บรรลุข้อตกลงกับ S&P Global ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2025 เพื่อรับสิทธิ์การใช้ชื่อแต่เพียงผู้เดียวสำหรับดัชนีนี้ โดยเปลี่ยนชื่อเป็น “RatingDog China PMI” อย่างเป็นทางการ แต่วิธีการสำรวจ กรอบกลุ่มตัวอย่าง และผู้จัดทำยังคงเป็น S&P Global เช่นเดิมทั้งหมด รักษาความต่อเนื่องทางสถิติกับ “ดัชนี Caixin PMI” เดิมไว้ครบถ้วน มีเพียงผู้ถือสิทธิ์ชื่อที่เปลี่ยนไปเท่านั้น ด้วยความเคยชินของตลาด นักวิเคราะห์และสื่อจำนวนไม่น้อยจึงยังคงเรียกชื่อเดิมว่า “ดัชนี Caixin PMI” ในการรายงานข่าว ซึ่งคำว่า “ดัชนีไฉ่ซิน (财新) PMI” ที่ปรากฏในสรุปข่าวต้นทางฉบับภาษาจีนของไทย-จีนในกรณีนี้ก็เป็นการใช้ชื่อเดิมเช่นกัน โดยชื่อที่ถูกต้องในปัจจุบันคือ “RatingDog China PMI” ดัชนีนี้สำรวจกลุ่มตัวอย่างบริษัทประมาณ 430 ถึง 650 แห่ง ซึ่งมีโครงสร้างเอนเอียงไปทางบริษัทเอกชนขนาดกลางและเล็กที่เน้นการส่งออก ต่างจากดัชนี PMI ทางการที่เน้นกลุ่มตัวอย่างบริษัทขนาดใหญ่และรัฐวิสาหกิจเป็นหลัก จึงถือเป็นข้อมูลที่เสริมกันได้

หากพิจารณาแนวโน้มในอดีต ดัชนีนี้ในปีนี้ผ่านช่วงขาขึ้น ตามด้วยการปรับฐาน แล้วจึงฟื้นตัวกลับขึ้นมาอีกครั้ง โดยในเดือนมิถุนายนเคยขึ้นไปแตะระดับสูงที่ 51.7 จุด ก่อนร่วงลงมาอยู่ที่ 50.9 จุดในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบสี่เดือน โดยตลาดในขณะนั้นให้เหตุผลว่าเป็นผลจากการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมด้านภาษีศุลกากรจากต่างประเทศ และการที่ผู้ประกอบการเร่งส่งออกไปก่อนหน้านี้จนดึงคำสั่งซื้อในอนาคตมาใช้ล่วงหน้า เมื่อเข้าสู่เดือนสิงหาคม ดัชนีไม่เพียงหยุดร่วงและทรงตัว แต่ยังดีดตัวขึ้นอย่างมากมาอยู่ที่ 51.5 จุด กลับสู่ระดับที่ค่อนข้างสูงในวัฏจักรการขยายตัวแปดเดือนที่ผ่านมา สำหรับปัจจัยขับเคลื่อนที่แท้จริงเบื้องหลังการดีดตัวครั้งนี้ ตลาดให้ความสนใจเป็นพิเศษกับการปรับตัวดีขึ้นของคำสั่งซื้อส่งออกใหม่ เนื่องจากข้อมูลเดือนกรกฎาคมก่อนหน้านี้แสดงให้เห็นว่า แม้ดัชนีโดยรวมจะอ่อนตัวลง แต่คำสั่งซื้อส่งออกใหม่กลับฟื้นตัวสู่การขยายตัวได้ และแรงกดดันด้านต้นทุนก็ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหกเดือน หากแนวโน้มนี้ดำเนินต่อเนื่องหรือแข็งแกร่งขึ้นในเดือนสิงหาคม ก็จะเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญที่หนุนให้ดัชนี PMI ดีดตัวขึ้นอย่างชัดเจนในครั้งนี้ และจะช่วยยืนยันมุมมองของตลาดก่อนหน้านี้ที่ว่า “คำสั่งซื้อกลับมาฟื้นตัวหลังความตึงเครียดด้านภาษีคลี่คลาย” ได้บางส่วน

การที่ดัชนี PMI ทางการและดัชนี RatingDog PMI ยังคงเคลื่อนไหวแยกทางกันอย่างต่อเนื่อง มีนัยทางเศรษฐกิจที่น่าจับตาเช่นกัน การสำรวจ PMI ทางการมีกลุ่มตัวอย่างครอบคลุมกว้างกว่า รวมถึงบริษัทขนาดใหญ่และขนาดกลางจำนวนมากรวมถึงรัฐวิสาหกิจ จึงมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงในอุตสาหกรรมสินทรัพย์หนักดั้งเดิมอย่างโครงสร้างพื้นฐานและอสังหาริมทรัพย์มากกว่า ขณะที่ดัชนี RatingDog PMI เน้นกลุ่มตัวอย่างบริษัทเอกชนขนาดกลางและเล็กที่มุ่งส่งออก จึงมักตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ต่างประเทศและความยืดหยุ่นของคำสั่งซื้อได้รวดเร็วกว่า ความแตกต่างในรอบนี้สะท้อนว่า ท่ามกลางอุปสงค์ภายในประเทศโดยรวมที่ยังอ่อนแอ และดัชนีคำสั่งซื้อภาคที่ไม่ใช่การผลิตร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 44 เดือน ผู้ประกอบการส่งออกรายกลางและรายย่อยบางส่วนสามารถฟื้นตัวได้เร็วกว่าด้วยกลยุทธ์การดำเนินธุรกิจที่ยืดหยุ่นและการปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยของคำสั่งซื้อจากต่างประเทศ แต่การฟื้นตัวนี้ยังไม่ส่งผ่านไปยังบริษัทขนาดใหญ่และขนาดกลางที่พึ่งพาอุปสงค์ในประเทศเป็นหลัก รวมถึงภาคบริการอย่างเต็มที่ นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่า หากรูปแบบที่การสำรวจชุดหนึ่ง “เย็นชา” ขณะที่อีกชุด “คึกคัก” ยังคงดำเนินต่อไป ก็สะท้อนว่าฐานรากของการฟื้นตัวเศรษฐกิจจีนยังไม่สมดุล และในเชิงนโยบายยังจำเป็นต้องรักษาเสถียรภาพการค้าต่างประเทศควบคู่ไปกับการกระตุ้นอุปสงค์ภายในประเทศให้มากขึ้น

สำหรับอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้และไทย การฟื้นตัวของภาคการผลิตส่งออกภาคเอกชนจีนก็มีนัยเชิงปฏิบัติเช่นกัน ผู้ประกอบการส่งออกรายกลางและรายย่อยจำนวนมากของจีนเป็นผู้จัดซื้อวัตถุดิบและผู้จัดหาสินค้าขั้นกลางที่สำคัญในห่วงโซ่อุปทานระดับภูมิภาค ความคึกคักของคำสั่งซื้อของกลุ่มนี้ส่งผลโดยตรงต่อผู้ประกอบการต้นน้ำและปลายน้ำในประเทศอาเซียนที่เชื่อมโยงกัน หากพลวัตของภาคเอกชนส่งออกที่สะท้อนผ่านดัชนี RatingDog PMI สามารถดำเนินต่อเนื่องได้ ก็จะช่วยกระตุ้นการค้าในห่วงโซ่อุปทานที่เกี่ยวข้อง ซึ่งอาจเป็นสัญญาณเชิงบวกสำหรับผู้ประกอบการรายกลางและรายย่อยของไทยที่ทำธุรกิจอีคอมเมิร์ซข้ามพรมแดนและชิ้นส่วนสนับสนุนการผลิต นักวิเคราะห์ตลาดระบุว่า ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าจะยังคงจับตาว่าดัชนี PMI ทางการและดัชนี RatingDog PMI จะสามารถปรับตัวเข้าใกล้กันมากขึ้นได้หรือไม่ ซึ่งจะเป็นหน้าต่างสำคัญในการประเมินว่าอุปสงค์ทั้งในและต่างประเทศของจีนจะสามารถฟื้นตัวได้อย่างสมดุลมากขึ้นหรือไม่

หากพิจารณาในระดับอุตสาหกรรมย่อย การดีดตัวของดัชนี RatingDog PMI ในเดือนสิงหาคมไม่ได้จำกัดอยู่เฉพาะบางอุตสาหกรรมเท่านั้น ผลสำรวจอุตสาหกรรมหลายฉบับก่อนหน้านี้ชี้ว่า แม้กลุ่มอุตสาหกรรมส่งออกที่ใช้แรงงานเข้มข้นแบบดั้งเดิม เช่น สิ่งทอเครื่องนุ่งห่มและเฟอร์นิเจอร์วัสดุก่อสร้าง จะยังเผชิญแรงกดดันจากการลดสต๊อกสินค้าในต่างประเทศ แต่กลุ่มอุตสาหกรรมการผลิตที่มีเทคโนโลยีสูงกว่า เช่น อิเล็กทรอนิกส์และเครื่องมือแม่นยำ กลับมีคำสั่งซื้อที่ค่อนข้างคึกคัก สอดคล้องกับสัญญาณจากดัชนี PMI ทางการที่ภาคการผลิตเทคโนโลยีขั้นสูงยังคงอยู่ในโซนขยายตัวต่อเนื่อง ผู้บริหารบริษัทส่งออกในพื้นที่ชายฝั่งบางรายเคยให้สัมภาษณ์สื่อว่า ในช่วงเดือนกรกฎาคมถึงสิงหาคม มีคำสั่งซื้อสอบถามจากตลาดเกิดใหม่ เช่น เอเชียตะวันออกเฉียงใต้และตะวันออกกลางเพิ่มขึ้นบ้าง ซึ่งช่วยถ่วงดุลผลกระทบจากอุปสงค์ที่ชะลอตัวลงในตลาดยุโรปและสหรัฐฯ แบบดั้งเดิมได้ในระดับหนึ่ง ข้อมูลระดับจุลภาคเหล่านี้ช่วยเสริมความเข้าใจต่อการฟื้นตัวของภาคการผลิตเอกชนในรอบนี้ได้มากขึ้น

มองไปข้างหน้า ตลาดจะยังคงติดตามตัวชี้วัดเศรษฐกิจล่วงหน้าต่าง ๆ ในเดือนกันยายนอย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินว่าความแตกต่างระหว่างดัชนี PMI ทางการและดัชนี RatingDog PMI ในเดือนสิงหาคมเป็นเพียงความผันผวนระยะสั้นหรือเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงแนวโน้มที่แท้จริง สถาบันการเงินส่วนใหญ่มองว่า หากข้อมูลการส่งออกและปริมาณการระดมทุนทางสังคม (Social Financing) ในระยะต่อไปสามารถยืนยันสัญญาณการฟื้นตัวของอุปสงค์ต่างประเทศไปในทิศทางเดียวกันได้ ก็จะช่วยเสริมความเชื่อมั่นของตลาดต่อการทรงตัวของเศรษฐกิจในไตรมาสสุดท้ายของปี แต่ในทางกลับกัน หากการดีดตัวของดัชนี RatingDog PMI ไม่ได้รับการสนับสนุนจากข้อมูลชุดอื่นในระยะต่อไป ก็อาจเป็นเพียงความผันผวนของเดือนเดียวเท่านั้น ไม่ว่าจะเป็นกรณีใด การที่ดัชนี PMI ทั้งสองชุดในเดือนสิงหาคมออกมาในลักษณะ “ทางการค่อนข้างอ่อนแอ เอกชนค่อนข้างแข็งแกร่ง” ก็เป็นการย้ำเตือนผู้ติดตามสถานการณ์อีกครั้งว่า การตีความข้อมูลเศรษฐกิจจีนจำเป็นต้องพิจารณาจากหลายแหล่งข้อมูลควบคู่กันและตรวจสอบไขว้กัน จึงจะสามารถเข้าใจสถานการณ์ที่แท้จริงของเศรษฐกิจได้อย่างรอบด้านมากขึ้น สำหรับผู้ประกอบการไทยและอาเซียน นี่หมายความว่าในการประเมินแนวโน้มการค้ากับจีน ไม่ควรสรุปจากตัวชี้วัดเพียงชุดเดียว แต่ควรอ้างอิงทั้งข้อมูลสำรวจของทางการและภาคเอกชนควบคู่กัน เพื่อปรับมุมมองต่อการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์และอุปทานในตลาดจีนได้อย่างทันท่วงที