สำนักข่าวซินหัวรายงานว่า หลังจากการประชุมประจำของคณะรัฐมนตรีจีนได้กำหนดแนวทางแล้ว ธนาคารกลางจีน (PBOC) กระทรวงการคลัง และสำนักงานกำกับดูแลการเงินแห่งชาติ ได้ร่วมกันเปิดตัวมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจชุดใหม่เมื่อวันที่ 29 กันยายน ซึ่งตลาดเรียกว่าการยิง "4 ลูกศร" ของเครื่องมือนโยบายการเงิน นี่เป็นมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมจากชุดมาตรการต้นปีที่ทางการจีนออกมาอีกครั้งก่อนช่วงวันหยุดวันชาติ โดยมีเป้าหมายเพื่อตอกย้ำพื้นฐานการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและป้องกันความไม่แน่นอนของสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจโลก มาตรการชุดใหม่ครอบคลุมการลดดอกเบี้ยเงินกู้เสริมหลักประกัน (PSL) การขยายขอบเขตการสนับสนุนของ PSL การเพิ่มโควตาสินเชื่อรีไฟแนนซ์เชิงโครงสร้าง และนโยบายอุดหนุนดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านสำหรับประชาชนที่จะมีผลตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคม 2026 การที่หลายมาตรการมีผลพร้อมกันสะท้อนถึงความเร่งด่วนและการประสานงานของนโยบาย

ด้านเครื่องมือนโยบายการเงิน ธนาคารกลางจีนประกาศลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้เสริมหลักประกันระยะ 1 ปี (PSL) ลง 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ จากเดิม 1.75% เป็น 1.5% ซึ่งเป็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ย PSL อีกครั้งในปีนี้ มีเป้าหมายเพื่อลดต้นทุนการเข้าถึงเงินทุนราคาถูกของสถาบันการเงิน และผ่านกลไกการส่งผ่านไปกดต้นทุนการระดมทุนของภาคสังคมโดยรวม ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางยังตัดสินใจขยายขอบเขตการสนับสนุนของ PSL ให้ครอบคลุมโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ "6 โครงข่าย" ได้แก่ โครงข่ายน้ำ โครงข่ายไฟฟ้ารูปแบบใหม่ โครงข่ายประมวลผล (算力网) โครงข่ายสื่อสารยุคใหม่ โครงข่ายท่อใต้ดินในเมือง และโครงข่ายโลจิสติกส์ นักวิเคราะห์ชี้ว่าการปรับเปลี่ยนครั้งนี้สะท้อนว่าบทบาทของเครื่องมือ PSL ได้ขยายจากเดิมที่เน้นการปรับปรุงสลัมและโครงการชลประทานขนาดใหญ่ ไปสู่การสนับสนุนเศรษฐกิจดิจิทัล โครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผล และโครงการโครงสร้างพื้นฐานใหม่ที่เกี่ยวกับการพัฒนาเมืองรูปแบบใหม่ แสดงถึงกล่องเครื่องมือเชิงนโยบายที่ปรับปรุงไปพร้อมกับการเปลี่ยนโครงสร้างเศรษฐกิจ

ด้านสินเชื่อรีไฟแนนซ์เชิงโครงสร้าง ธนาคารกลางยังเพิ่มโควตาสินเชื่อรีไฟแนนซ์เพื่อการสร้างสรรค์เทคโนโลยีและการปรับเปลี่ยนเทคโนโลยีอีก 2 แสนล้านหยวน พร้อมปรับเพิ่มสัดส่วนการสนับสนุนสินเชื่อที่สถาบันการเงินปล่อยกู้จาก 60% เป็น 100% ทำให้โควตารวมของสินเชื่อรีไฟแนนซ์ประเภทนี้ขยายจาก 1.2 ล้านล้านหยวน เป็น 1.4 ล้านล้านหยวน ในขณะเดียวกัน โควตาสินเชื่อรีไฟแนนซ์เพื่อสนับสนุนภาคเกษตรกรรมและธุรกิจขนาดเล็กเพิ่มขึ้น 5 แสนล้านหยวน ส่วนโควตาสินเชื่อรีไฟแนนซ์สำหรับวิสาหกิจขนาดกลาง ขนาดเล็ก ขนาดย่อม และวิสาหกิจเอกชนก็เพิ่มขึ้นอีก 3 แสนล้านหยวน ทำให้โควตารวมเพิ่มจาก 4.35 ล้านล้านหยวน เป็น 4.85 ล้านล้านหยวน ทางการระบุว่ามาตรการเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อชี้นำให้สถาบันการเงินปล่อยสินเชื่อมากขึ้นแก่บริษัทเทคโนโลยี อุตสาหกรรมการผลิตขั้นสูง รวมถึงวิสาหกิจขนาดกลาง ขนาดเล็ก และภาคเอกชน เพื่อบรรเทาปัญหาการเข้าถึงเงินทุนที่ยากและมีต้นทุนสูง และสนับสนุนความต้องการเงินทุนของเศรษฐกิจภาคจริง โดยเฉพาะด้านการสร้างสรรค์เทคโนโลยีและการเงินเพื่อคนส่วนใหญ่

ด้านนโยบายอุดหนุนดอกเบี้ยสินเชื่อบ้าน กระทรวงการคลัง ธนาคารกลางจีน และสำนักงานกำกับดูแลการเงินแห่งชาติ ได้ออกประกาศร่วมกันเมื่อวันที่ 29 กันยายน ระบุชัดเจนว่าจะเริ่มดำเนินนโยบายอุดหนุนดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านสำหรับประชาชนอย่างเป็นทางการตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคม 2026 โดยกำหนดระยะเวลาดำเนินนโยบายไว้ชั่วคราวที่ 1 ปี ตามประกาศดังกล่าว วงเงินสินเชื่อที่แต่ละครัวเรือนสามารถได้รับการอุดหนุนดอกเบี้ยมีเพดานอยู่ที่ 1 ล้านหยวน โดยหน่วยงานการคลังจะให้การอุดหนุนดอกเบี้ยในอัตรา 1 จุดเปอร์เซ็นต์ต่อปีของเงินต้นสินเชื่อ เป็นระยะเวลาไม่เกิน 5 ปี โดยเงินอุดหนุนจะจ่ายผ่านธนาคารผู้ดำเนินการตรงไปยังผู้กู้ซื้อบ้านที่มีคุณสมบัติตรงตามเงื่อนไข นโยบายนี้ถูกมองว่าเป็นความต่อเนื่องของมาตรการชุดใหญ่ด้านตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่จีนออกมาตั้งแต่ต้นปี โดยมีเป้าหมายเพื่อลดภาระดอกเบี้ยที่แท้จริงของผู้ซื้อบ้านที่มีความจำเป็นและผู้ที่ต้องการปรับปรุงที่อยู่อาศัย กระตุ้นความต้องการซื้อบ้าน และช่วยพยุงตลาดอสังหาริมทรัพย์ให้มีความเสถียรภาพพื้นฐานในช่วงการปรับตัว

มาตรการชุดนี้มีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับแนวทางการควบคุมเศรษฐกิจมหภาคที่จีนกำหนดไว้ในปีนี้ รายงานผลงานของรัฐบาลจีนในปีนี้กำหนดเป้าหมายการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ปี 2026 ไว้ที่ 4.5%-5% ซึ่งเป็นครั้งที่สามที่ทางการใช้รูปแบบช่วงตัวเลขในการกำหนดเป้าหมายการเติบโต เพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นของนโยบายในการรับมือความไม่แน่นอนทั้งภายในและภายนอกประเทศ รายงานยังระบุว่างบประมาณสาธารณะทั่วไปจะมีขนาดแตะระดับประมาณ 30 ล้านล้านหยวนเป็นครั้งแรก อัตราการขาดดุลงบประมาณกำหนดไว้ที่ประมาณ 4% และมีแผนออกพันธบัตรรัฐบาลพิเศษระยะยาวพิเศษมูลค่า 1.3 ล้านล้านหยวน เพื่อสนับสนุนการก่อสร้างโครงการสำคัญและมาตรการเปลี่ยนสินค้าเก่าเป็นสินค้าใหม่อย่างต่อเนื่อง เพื่อเป็นแรงสนับสนุนทางการคลังต่อการดำเนินเศรษฐกิจตลอดทั้งปี เอกสารทางการระบุว่าสถานการณ์ระหว่างประเทศในปัจจุบันมีความซับซ้อนและผันผวน ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้น ลัทธิกีดกันทางการค้าโลกและกำแพงภาษีมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) คาดการณ์อัตราการเติบโตเศรษฐกิจโลกปี 2026 ไว้เพียงประมาณ 3.3% เท่านั้น ในส่วนของประเทศ ปัญหาสังคมสูงวัยที่ทวีความรุนแรงขึ้น ข้อจำกัดด้านทรัพยากรและสิ่งแวดล้อมที่เพิ่มขึ้น และภารกิจการเปลี่ยนผ่านแรงขับเคลื่อนการเติบโตใหม่และเก่าที่ยากลำบาก ปัจจัยกดดันทั้งจากภายในและภายนอกเหล่านี้ประกอบกันเป็นบริบทที่แท้จริงของการเพิ่มมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งนี้

นักวิเคราะห์ในตลาดมองว่าการ "ยิง 4 ลูกศร" ครั้งนี้เป็นความต่อเนื่องของลักษณะนโยบายเศรษฐกิจมหภาคของจีนในปีนี้ที่เน้น "ออกแรงล่วงหน้า และเพิ่มมาตรการต่อเนื่อง" ซึ่งเป็นการสะท้อนที่เป็นรูปธรรมของการประสานนโยบายการเงินและการคลังร่วมกัน หลังจากการประชุมประจำของคณะรัฐมนตรีได้วางแนวทางมาตรการเพิ่มเติม รายงานวิจัยจากหลายสถาบันชี้ว่าการลดดอกเบี้ย PSL และการขยายขอบเขตการสนับสนุนจะช่วยลดต้นทุนทางการเงินของโครงการโครงสร้างพื้นฐานและการพัฒนาเมืองรูปแบบใหม่ เปิดพื้นที่สำหรับการลงทุนที่มีประสิทธิผล ส่วนการขยายโควตาสินเชื่อรีไฟแนนซ์เพื่อสร้างสรรค์เทคโนโลยีและสนับสนุนภาคเกษตรกรรมและธุรกิจขนาดเล็กอย่างมีนัยสำคัญ มุ่งตรงไปที่จุดเจ็บปวดด้านการระดมทุนของวิสาหกิจขนาดกลาง ขนาดเล็ก และบริษัทเทคโนโลยี โดยมีเป้าหมายเพื่อเปิดทาง "ไมล์สุดท้าย" ของการส่งผ่านนโยบายการเงิน ในขณะที่นโยบายอุดหนุนดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านซึ่งเป็นความพยายามใหม่ในการเชื่อมโยงนโยบายการคลังและการเงิน ถูกมองว่าเป็นการออกแรงอย่างแม่นยำต่อด้านความต้องการของตลาดอสังหาริมทรัพย์ นักวิเคราะห์บางรายคาดการณ์ว่าจะช่วยกระตุ้นความต้องการซื้อบ้านของกลุ่มที่มีความจำเป็นในเมืองระดับหนึ่งและสองในระยะสั้น โดยรวมแล้ว มาตรการชุดนี้สะท้อนแนวทางของผู้กำหนดนโยบายจีนที่ยังคงใช้เครื่องมือเชิงโครงสร้างอย่างแม่นยำภายใต้แรงกดดันจากสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจภายนอก เพื่อมุ่งบรรลุเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจทั้งปี ส่วนนโยบายการคลังและการเงินในระยะต่อไปจะสามารถประสานพลังร่วมกันได้มากขึ้นหรือไม่ ยังคงเป็นจุดที่ตลาดให้ความสนใจ

ที่น่าสังเกตคือ การ "ยิง 4 ลูกศร" ครั้งนี้พึ่งพาเครื่องมือนโยบายการเงินเชิงโครงสร้างเป็นหลัก มากกว่าการลดอัตราส่วนเงินสำรองตามกฎหมาย (RRR) หรือลดดอกเบี้ยแบบเป็นการทั่วไปตามแบบเดิม อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงตลาดสินเชื่อ (LPR) คงที่มาหลายเดือนตั้งแต่กลางปีนี้ โดย LPR ระยะ 1 ปี อยู่ที่ 3.0% และ LPR ระยะมากกว่า 5 ปี อยู่ที่ 3.5% ซึ่งก่อนหน้านี้ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าการลดดอกเบี้ยและ RRR แบบเป็นการทั่วไปน่าจะเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่เหมาะสมภายในปีนี้ การประชุมงานเศรษฐกิจกลางที่จัดขึ้นช่วงปลายปีก่อนได้กำหนดแนวทางนโยบายการเงินปี 2026 ว่าจะยังคง "ผ่อนคลายในระดับที่เหมาะสม" โดยเน้นว่าการส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจที่มั่นคงและการฟื้นตัวของระดับราคาอย่างสมเหตุสมผลเป็นปัจจัยสำคัญของนโยบายการเงิน และได้บรรจุแนวทาง "ใช้เครื่องมือนโยบายหลากหลาย เช่น การลด RRR และลดดอกเบี้ยอย่างยืดหยุ่นและมีประสิทธิภาพ" ไว้ในกรอบนโยบาย ภายใต้บริบทนี้ การที่ธนาคารกลางเลือกใช้เครื่องมือเชิงโครงสร้างแทนเครื่องมือเชิงปริมาณโดยรวมในครั้งนี้ ถูกตีความอย่างกว้างขวางว่าเป็นการเปิดช่องว่างไว้สำหรับการลด RRR หรือดอกเบี้ยแบบทั่วไปในอนาคต ขณะเดียวกันก็ใช้เครื่องมือเฉพาะทางเพื่อบรรเทาความกดดันด้านการระดมทุนในพื้นที่สำคัญไปก่อน สะท้อนแนวคิดนโยบาย "ปริมาณโดยรวมเหมาะสม โครงสร้างแม่นยำ" ทีมวิจัยจากบริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งระบุว่าจะยังคงติดตามว่าจะมีการลด RRR หรือ LPR เพิ่มเติมในไตรมาสที่ 4 หรือต้นปีหน้าหรือไม่